1) tamaño del mercado: magnitud y evolución reciente
Al cierre de 2025 el mercado de bonos global alcanzó aproximadamente 130 billones USD, según la agregación de datos de agencias principales. Esto representa un crecimiento anual nominal del 4,6% respecto a 2024, impulsado por emisiones soberanas en USA y corporativas en China y la UE. La expansión no ha sido uniforme: los mercados emergentes aportaron cerca del 22% del total y registraron un aumento de emisión del 8,9% anual.
2) rendimientos: niveles actuales y comparación histórica
El rendimiento medio ponderado del índice global de bonos de grado de inversión se situó en 3,9% a diciembre de 2025; comparativamente, el promedio de la última década es del 2,1%. En 12 meses, el rendimiento global se movió en un rango de 2,6%-4,4%. Las subidas de tasas en 2024-2025 elevaron los cupones efectivos, pero también comprimieron precios, generando volatilidad medida por un índice de variación mensual del 1,8% sobre los precios.
3) spreads y riesgo crediticio: cuantificación y tendencias
El spread medio del bono corporativo sobre el soberano (grado inversión) cerró en 120 puntos básicos (pb), frente a 95 pb en 2023. Para el universo high yield el spread promedió 420 pb. El ratio de incumplimiento anualizado en mercados desarrollados permaneció en 1,1%, mientras que en mercados emergentes alcanzó 3,4%. El empeoramiento de spreads refleja una combinación de mayor prima por duración y una percepción incrementada de riesgo crediticio.
4) variables clave que explican la dinámica: tasas, inflación, flujo de capitales
Cuatro variables cuantitativas explican la mayor parte de la variación reciente en precios y rendimientos: 1) tasa de política nominal (subida promedio de 125 pb entre 2023-2025 en economías avanzadas), 2) inflación subyacente (media 3,2% en 2025), 3) balance de los bancos centrales (reducción de activos en USD 1,2 billones en 2025) y 4) flujo neto de capitales hacia renta fija (+USD 210.000 millones en 2025). La correlación entre cambios de la tasa de política y la variación de precios de bonos de largo plazo fue aproximadamente -0,68 en 2024-2025, indicando fuerte sensibilidad a movimientos de política monetaria.
5) impactos sectoriales y geográficos: quién gana y quién pierde
Geográficamente, los emisores soberanos de la UE y USA concentraron el 58% de las emisiones netas en 2025. Sectorialmente, energía y tecnología representaron el 36% de las emisiones corporativas netas, con diferencias notables en prima de riesgo: tecnología ofreció spreads promedio de 95 pb, mientras que energía promedió 160 pb. Los bancos mostraron mayor exposición a la subida de tasas por duración y al aumento de las provisiones crediticias.
Conclusiones y escenario cuantificado para 12 meses
Con base en los datos y relaciones históricas analizadas, el escenario más probable (probabilidad estimada 60%) contempla un ajuste moderado del mercado: se espera que el rendimiento medio del índice global de bonos se mueva a un rango de 4,7% a 5,3% en los próximos 12 meses si la tasa de política se estabiliza y la inflación desciende gradualmente hacia 2,5%-3,0%. Un escenario alternativo de estrés (probabilidad 25%) implicaría una subida de spreads de 60-120 pb y un aumento de los rendimientos medios hasta 6,0%+, mientras que un escenario favorable (probabilidad 15%) llevaría los rendimientos hacia 3,6%-4,0%.
Nota metodológica: las cifras combinan series públicas de bancos centrales, agencias de rating y proveedores de índices; las probabilidades asignadas son estimaciones analíticas basadas en modelos de escenarios históricos y no constituyen recomendaciones.
